News

Мы активно развиваем собственный мультистратегийный фонд, поэтому, конечно же, интересуемся как обстоят дела у коллег по цеху: какие у них продукты, какие результаты. Вчера наш взгляд упал на открытый паевый фонд управляющей компании Альфа-Капитал под названием «Альфа-Капитал Технологии» со слоганом «Инвестиции в перспективные технологические компании планеты».


Что ж, выглядит весьма интересно, доходность тоже на первый взгляд кажется привлекательной. Давайте рассмотрим немного поподробнее этот фонд.

Сразу нужно сделать лирические отступление – доходность фонда сама по себе малоинформативна и практически никак не характеризует качество управления. Во-первых, непонятно как за это время изменился бенчмарк фонда (для большинства инвесторов таковым выступает или индекс крупных американских компаний S&P 500, или российские индексы МосБиржи и РТС). Другими словами, необходимо оценивать качество выбора бумаг в фонд в сравнении с простым индексным подходом. Во-вторых, любые инвестиции в долларовые инструменты в последние годы показали прибыль просто за счет ослабления обменного курса рубля.
Итак, исходя из заявленной стратегии фонда инвестировать в технологические компании, очевидным кандидатом на роль бенчмарка становится индекс Nasdaq 100. Для начала, чтобы понять подходит он или нет, сравним топ-10 вложений фонда и индекса:


Можно говорить о схожем подходе к составлению портфеля, основной акцент в ОПИФ «Альфа-Капитал Технологии» делает на те же американские технологические компании. Например, на Big Tech – Alphabet (материнская компания Google), Amazon, Apple, Facebook, Microsoft – приходится 41.0% против индексных 39.4%. То есть наблюдаем похожую структуру вложений за добавлением некоторых отсутствующих в индексе инструментов таких, как Alibaba Group, salesforce.com или Invesco Solar ETF.

Затем мы проанализировали всю структуру вложений «Альфа-Капитал Технологии» и индекса Nasdaq 100 по секторам – можно говорить о явном фокусе на компаниях секторов технологии и коммуникации (76.1% в ОПИФ и 62.9% в индексе). В целом в паевом фонде 31 бумага (из 44) включена в индекс Nasdaq 100 – на них приходится 72.3% всех активов фонда (в индексе вес этих акций 64.8%).


Выбрав корректный для использования бенчмарк, приступим к непосредственному сравнению результатов. С целью не усложнять излишне наш анализ возьмем период, включающий последние 10 лет – с января 2010 года по декабрь 2020 года. В качество познавательной информации добавим результаты не только индекса Nasdaq 100, но и S&P 500, а также всех компаний из Big Tech. Для сопоставимости динамики стоимость пая ОПИФ «Альфа-Капитал Технологии» посчитана в долларах США на основании официальной расчетной стоимости пая в рублях и курса ЦБ РФ на этот день.


Сразу бросается в глаза сильное отставание фонда от индексов, как в пять раз от технологического (не забываем, что последнее десятилетие отличалось весьма существенным ростом практически всех hi-tech компаний), так и вдвое – от широкого рынка. Про динамику отдельных компаний можно даже не говорить. Более того, ОПИФ «Альфа-Капитал Технологии» продемонстрировал больший риск (в терминах стандартного отклонения) по сравнению с индексами, что возможно объясняется бо́льшей концентрацией в отдельных бумагах – другими словами, Альфа-Капитал делал ставки на какие-то неиндексные компании, которые впоследствии «не выстрелили».

Как же так получилось спросите вы? Что ж однозначно все причины выделить сложно, но один фактор безусловно повлиял негативно на доходы пайщиков фонда. Это высокие расходы на вознаграждение самой управляющей компании – management fee 3.5% (от стоимости активов в год), а также еще до 0.5% специализированному депозитарию, регистратору, аудитору и на прочее.

Что делать, если вам, наши дорогие подписчики, очень хочется вкладывать в техсектор в целом? Неужели придется платить высокие комиссии на систематическое отставание от рынка? Нет! К счастью, есть немало иных вариантов. В то время как на российском рынка широкого распространены всевозможные ПИФы, инвестирующие в американские инструменты за 3%, 4% и даже 6% вознаграждения, в США для этих целей давно используются недорогие ETF – идеальный инструмент пассивного инвестирования. Мы уже делали цикл статей на эту тематику.

Для индекса Nasdaq 100 самым популярным ETF считается Invesco QQQ Trust с суммарными активами около $150 млрд. Ниже сравнение его результатов с бенчмарком:


Некоторое отставание у пассивных фондов всегда есть, так как ребалансировка (приведение долей инструментов в соответствие с индексом) проводится как правило только в конце месяца, да еще есть вознаграждение управляющей компании фонда – в случае Invesco, совокупные расходы (Total Expense Ratio) всего лишь 0,2%.

В конце хочется подвести резюме: российские управляющие компании предлагают интересные инструменты инвестирования в зарубежные акции, но у них встречаются такие недостатки, как сильное отставание по доходности от бенчмарка и высокие комиссионные расходы. С другой стороны, купить паи таких фондов очень легко и не нужен доступ к американским фондовым биржам – правда, сейчас стало намного проще, чем раньше. Иностранные брокеры Interactive Brokers и Exante (это не реклама) достаточно легко открывают счета нашим соотечественникам, а некоторые их российские коллеги также без проблем дают доступ клиентам ко всему многообразию мировых финансовых инструментов.


Эта статья не является инвестиционной рекомендацией. Единственное к чему мы призываем – сначала проанализируйте все имеющиеся инвестиционные возможности максимально объективно, а затем выбирайте наиболее подходящие именно вам.


Автор: Инвестиционный директор Atrani Capital Игорь Ротор.

На главную